创新药融资难，创业者筹资碰壁，资本市场冷热分化

你是不是也有点懵，这创新药不是说好要迎来大爆发嘛，都2025年了，各路研报喊得跟过年似的，可到头来，药企融资还跟爬坡过坎、翻山越岭似的，走一步喘三口气

本来大家以为这波药企资本潮能让创新药行业直接起飞，可实际呢，听说不少创业者搞了大半年、见了上百号投资人，回头发现连天使轮都没着落

您也许好奇，这资金到底卡在哪，是药不靠谱，还是投资人变得更精明

更迷的是，创新药上市公司股价一度火热，港交所的申购直接冲到五千倍以上，咋一级市场却冻得像北方腊月地面，一个天上一个地下，谁能说清里面的门道

别急，咱们就像解拆盲盒似的，顺着线摸一摸，把这个创新药资本谜团掰开揉碎慢慢聊

先从陈功这位教授的创业故事讲起，2024年初，他启动A轮融资，本以为大干快上，半年截胡投资，结果直接拉满20多个月，依然在路上

想想一位科研大咖，辞掉美国教职，回国“造中国的大诺华”，请来一堆行业顶流，项目早期还挺得资本青睐，一眨眼各种合作、专利整得明明白白

可惜资本市场说变就变，咱能算准药理KPI，算不准投资圈的风向球

2021年之前，药企融资是PPT哗啦一摆、教授一亮相，投资就像买鹊桥门票——快、狠、准，都不带犹豫的

2021年后，资本直接进入寒冬模式，陈功好容易靠几份幸运完成亿元Pre-A+，一个劲坦承这是“运气”，不是技术能多牛，是资本脸色多难琢磨

到2024年想融资，哪怕管线进入临床也砸不出水花，公司只能硬着头皮裁员三分之二，有资金意向书却远远不够兑现

你说药做出来了，融资却成了最难攻的关，这不是同行业逆向淘汰么

看了一圈行业调研，近半年仅有7%的Biotech公司真正拿到融资，剩下的都挤在门口冻脚丫，其中大半觉得“投资人根本不理解创新药逻辑”，融资难不在技术，而是投资的理想和现实，差得不是一点半点

更逗的是，有些投资人还拿出个人连带条款、地方国资返投，搞得跟跳房子一样，企业的研发节奏和资本要求完全对不上号

行业里说了，以前投教授，现在看能不能跑起来，逻辑彻底变了

投资人大多只盯后期资产，商业化能力比什么都重要，没临床数据做凭证，管你技术多牛PPT多酷，大概连见面的机会都没有

星眸生物的CEO才源为融资直接“生拉硬扯”两年，微信里斜挂着三四百个投资机构的联系人——想问，这么拼为啥还难融，谁来指条明路

事实上，想法再新潮，药再有潜力，投资人基本都是“先看数字再看你”

管线进入临床、商业化潜力明确，才勉强能获得青睐，拿不出实打实的数据，融资就是瞎等，等到花儿也谢了

神曦生物项目赢得行业认可，可投资人说了，还得再等等，要更多临床数据支撑，等得企业都快急出汗

反过来看，礼邦医药首席科学官肖申就观察到，投资人现在一门心思盯着药物出海，早期项目只剩小心谨慎

意思很简单，成熟、快，能出口的才有人买账，早期探索型的项目几乎没人搭理，真正想颠覆行业的创新药创企，小心被资本大池里晾到发霉

更诡异的是，等到筹备上市，各家就成资本的香饽饽了，港股IPO一热，Pre-IPO融资队伍都能排到门外，简直是“恨不得小区邻居都来盲投”，调查尽调都能省，钱直接砸进来，谁还考量风险

你说这不是资本市场的新型“赌马”吗，一级市场冻得瑟瑟发抖，二级市场抢得争先恐后，精品药企变身网红股，落地药企却苦，无处诉说

其实说到底，一级市场的萧条还有一重大原因——退出难

调研结果很扎心，8位正式投资人里直言退出难度大，74%的Biotech负责人认为退出难直接让行业活力打五折，折腾半天出不来，谁还敢再跳进去

A股上市排队难、港股也不轻松，科创板虽然政策松动了一点，但距离创新创业一线药企真正通畅，还是隔着条“投资人眼泪堆出来的河”

更痛苦的是，退出难造成民间资本流失，国资成为独苗，国资LP一言不合直接实地审计，半年3次“查老底”，甚至直接插手公司运营，企业自由度再度降低

税收政策一动，民资就怕了，投资的积极性骤降，私募创始人透露，国资控制下母基金就偏向投本地GP和CVC，创新产业外来的和尚、怪思路项目都被晾了半截

退出难还带来募资难，LP一开口就问“你能不能退货、怎么退”，国资母基金天然谨慎，创新药总部和研发完全失去了主动权，好不容易融资一点，只能押注BD分成条款，想想都是饮鸩止渴

机构敢试BD分成，但分成也就只能慢慢退出，不解决根本问题，随时有掉坑风险

企业想活下来，只能“降本增效”，78%的Biotech都奔着降低成本去，66%靠BD回款，原来的“重研发、轻变现”彻底被市场教育成“活着最重要”

接下来，还有更大的担忧在等着行业——青黄不接

新领先医药董事长陶新华直接指出，当前BD交易还全靠以前的存货撑着，再融资不顺，以后新项目直接断档

一些赛道项目资金接近饱和，比如ADC、GLP-1领域热度已达到上限，创新瓶颈近在眼前，基因疗法、AI药物筛选等新赛道根本拉不到钱

摸摸心算，2025年上半年，中国基因疗法融资仅0.6亿美元，国外早把数据拉到1/12，差距不只肉眼可见，简直“跑错片场”

陶新华认为，2021年前的“大水漫灌”还能出精品，但2022年后，药企连基本融资都难，最后可能拖累技术发展，真正能出爆款新药的时机反而被错过了

现在有人说热度传导要时间，二级市场热钱传导到一级市场还得慢慢等，但等到新药都发不出来，市场也提前凉凉

说实话，创新药行业这一波像楼市那样，金九银十盼的白热，却只剩政策冷热交替，创业者不是没理想，是活都活不下去

峰瑞资本沈炯就表达了行业普遍心声，期待二级市场盈利能倒逼资金回流一级市场，帮早期创新走出死胡同

他还专门强调，知识产权很重要，不能光看产品线、得重视公司底层能力，现在“投管线”盛行，创始人生生被忽略，创业者队伍减少对长期繁荣是硬伤

如果只看眼前数据、笔头回报，创新药永远跳不出资本困局，等大家醒过来，说不定已经“药物研发最后一公里”断成了历史上的一道伤疤

所以这里就有个大问号，创新药到底需要什么资本环境？是追涨杀跌的资金流，还是像朋友一样的长期耐心陪伴？甲方乙方，谁说了算？你怎么看

欢迎大家评论，觉得创新药困局该怎么破，是政策、资本、技术、人才还是别的因素最关键？来讨论，别当“路人甲”——行业里缺的就是能拍砖、敢批评的你

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